博時中證500指數增強基金擬任基金經理 桂征輝
隨著二季度經濟回落悲觀預期的修復及補庫存周期的結束、棚改貨幣化扶持下，三四線城市投資超預期增長，工業品行情反彈，周期股在這樣的背景下進行瞭一輪爆發，市場一時間開始躁動，尤其是錯過瞭“漂亮50”行情的投資者，仿佛又看到瞭新的機會。對此，筆者認為，從估值的角度來看，以中證500為代表的中盤藍籌指數目前市盈率處於歷史中值低位，未來成長空間較大，在當前的市場中值得投資者關註。
大盤藍籌估值已高 中小盤機會顯現
經過兩年A股市場的不斷調整、出清後，目前市場主流觀點都認為A股處於底部區域。Wind數據顯示，今年以來截至8月24日，以滬深300和上證50為代表的大盤藍籌股走出瞭一波行情，分別上漲12.83%、15.72%，目前可以說已處於平穩的上漲趨勢中，估值也已處於中位數以上的水平。
“一半是火焰，一半是海水”，上半年這波行情中，市場另一邊的中證500卻遲遲尚未發力。但值得註意的台新銀行信貸利率是，6月以來，中證500指數開始瞭一波反彈行情，Wind數據顯示，今年6月1日以來截至8月24日，中證500指數累計漲幅7.80%，高於同期滬深300指數6.92%，而同時中證500指數目前處於半年線處，一旦突破年線，從技術層面來看可以視作牛市來臨，另外如果滬深300指數延續目前的漲勢，也會帶動中證500，走出長期慢牛的形態來，這也是市場最喜聞樂見的。
中證500指數作為跨市場中小盤指數，不僅是交易所核心指數，也是股指期貨市場上僅有的中小盤標的。根據企業生命周期理論，中小盤的企業代表著市場的中堅力量，即脫離瞭企業規模過小及初創期帶來的經營風險，同時又具備比較強的競爭力，屬於典型的成長期公司。
從估值方面考慮，Wind數據顯示，截至2017年8月25日收盤，中證500指數PE為33.29，低於歷史PE的中位數39，相比於目前滬深300估值已超過其中位數的情況來看，目前中證500的估值屬於較合理的區間，為未來的進一步成民間信貸安全嗎長空間奠定瞭基礎。
指數增強型基金或更適合A股
2017年的伯克希爾·哈撒韋公司股東大會上，巴菲特再次推薦指數基金。事實上，在2008年，巴菲特就明確表示：持有標普500指數基金長期能夠戰勝那些年收入上億美元的對沖基金經理所管理的對沖基金的收益。
這幾年在成熟市場，基金規模增長最大的類型就是指數基金，對於中國市場，這個趨勢在慢慢顯現。目前中國市場依舊處於非完全理性的市場，散戶占比較高，短視性依舊存在，導致市場波動性遠大於成熟市場。但我們也要看到，自滬深300成立以來至8月24日，其累計漲幅比標普500高2倍多。指數基金不做擇時，因為從長期來看，擇時的貢獻比較小，且不確定性較高。另一方面，A股市場並不是那麼有效，指數增強基金相比於被動指數基金會更有優勢。
指數基金的編制透明，而增強的概念在於采用量化的模型來做增強，終極的投資目標是高於指數收益。以筆者即將管理的博時中證500指數增強基金（005062）為例，增強策略是對所有指數成分股都進行增強，博時數量化模型在均衡配置的基礎上，從股票風格（價值風格、成長風格等）、公司財報盈利及盈利質量監控、行情趨勢等方面，對所有成分股進行分析，並在跟蹤誤差范圍內，對每隻股票的權重進行調整，每隻股票都會有所差異。
筆者在指數投資領域有多年的研究經驗，筆者管理的博時裕富滬深300指數基金自2003年成立以來，累計收益330.97%，年化收益10.99%，期間同期滬深300指數漲幅僅217.22%，今年以來博時滬深300A獲15.35%的正收益。
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